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南洋科技:优势电容薄膜,抢占行业高点

时间:10-04-13 00:00    来源:东方证券

电容器薄膜行业受益于下游行业的稳定发展。薄膜电容器凭借其良好的电工性能和高可靠性,成为各类电子产品不可或缺的电子元件。未来几年随着数字化、信息化、网络化建设进一步发展和国家在电网建设、电气化铁路建设、节能照明、混合动力汽车等方面的加大投入以及消费类电子产品的升级,薄膜电容器的市场需求将进一步呈现快速增长的趋势。电子薄膜约占全部原材料总成本的70%,薄膜电容器市场的增长必将带动聚丙烯电子薄膜市场的快速增长。虽然近年来国内薄膜电容器产量在不断增长,但电容器用聚丙烯电子薄膜市场仍有较大的缺口,因此未来进口替代空间很大。

公司是电容器薄膜业的领跑者。公司是我国最大的专业电子薄膜制造企业之一,2008 年销售量已超过5600 吨,约占同期市场份额的13.4%,居全国第二,但在高端领域居行业首位。公司主导产品电容器用聚丙烯电子薄膜拥有两大类、七个品种,产品厚度规格涵盖了2.5-18μm 的范围。

公司的3μm 及以下规格产品、金属化安全膜产品均为国内首创,并达到国际先进水平。与国外企业相比,公司的优势在于产品性价比高以及国内下游市场的巨大需求。公司目前占据了大部分国内高端市场,但由于产能的限制,公司外销的比例不超过5%,未来增长空间很大,这将成为公司未来盈利增长点。

募投项目将扩大公司产能,提高市场占有率。年产2500 吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目建成投产后,将进一步扩大公司电容器用聚丙烯电子薄膜产能,提高市场占有率,使公司在电容器用薄膜产品的高端领域的市场份额进一步扩大,同时公司在国内超薄型耐高温金属化薄膜的主导供应商地位将进一步加强。募投项目产品与同规格进口产品相比质量相当,但价格低10-20%,存在较大的竞争优势,因此可以替代进口。

我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.82 元、1.12 元、1.44 元。结合公司的成长性和中小板估值水平,给予公司2010 年40-45 倍PE,对应合理估值区间在32.8-36.9 元之间。

风险因素:公司可能存在原材料成本和采购风险以及下游市场风险。