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南洋科技:锂电隔膜16年有望迎来放量,光伏景气支撑背膜高增长

发布时间:2016-02-28    研究机构:华创证券

1.光伏景气支撑背膜业务高增长。

公司业绩大幅增长一方面是东旭成14年8月光学膜业务的并表增量,另一方面光伏背材膜需求旺盛,2015年保守估计贡献4500万净利,行业景气至少可看两年,目前年产2.5万吨生产线超负荷运行,年产5万吨新生产线2017年投产后将贡献业绩新增量。

2.锂电隔膜通过ATL小试,二季度有望开始逐步放量。

9000万平米新线已通过ATL小试,二季度有望正式批量供货,完全达产预计年产量有望达到6000万平米。公司采用半干半湿工艺,工艺优化、成膜速度快、成本有望降低20%-30%。

3.光学膜业务未来重点是反射膜和增亮膜。

目前光学膜合计产能约6000万平米,未来侧重反射膜和增亮膜,减少扩散膜(毛利率35%,高于扩散膜的25%);2万吨光学基膜项目今年一季度有望正式投产,配套内用(可使光学膜业务毛利率提升10%-15%),达产后20-30%产能富余供外售。

4.聚丙烯电容膜已是底部,期待新项目亮点。

聚丙烯电容膜行业底部,毛利率维持在20%不到水平,5000吨聚酯电容膜明年二季度有望投产,16年有望贡献2000-3000吨的量,3500吨新能源特高压用电容膜进度略慢,毛利率可达25%。

5.盈利预测与投资评级。

预计2015-2017年EPS分别为0.17元、0.24元、0.33元,对应PE76X、54X、39X,维持推荐评级。公司是国内光学膜领先企业,太阳能背材膜受益于光伏行业的持续景气为公司提供业绩支撑,而锂电隔膜业务也有望迎来放量。维持推荐评级,建议投资者保持密切跟踪。

风险提示:太阳能背材膜景气持续不达预期,锂电隔膜放量进展不达预期

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