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南洋科技:锂电隔膜多年积累,期待破茧

发布时间:2015-12-15    研究机构:华创证券

事项:

近期,华创证券化工团队赴南洋科技,与公司管理层就锂电隔膜、光学膜、聚酯电容膜等项目进展,太阳能背材膜、聚丙烯电容膜等业务和公司经营状况进行了交流。

主要观点

1.锂电隔膜:多年积累,期待破茧。

公司拥有两条锂电隔膜生产线,产能分别是9000万平米/年和1500万平米/年。目前1500万平米线仍在调试,9000万平米线已开始小批量生产并送客户试用。其中,送ATL的小试已进入尾声,反馈较正面,乐观明年二季度可完成中试。9000万平米线引进国外先进设备,采用半干半湿工艺,优势主要在成膜速度快、成本更低,达产目标产量6000万平米。

2.光学膜:反射膜、增亮膜是发展重点。

公司拥有12条光学膜涂布生产线,合计产能约6000万平米/年,产品覆盖扩散膜、反射膜(毛利率25%和35%)和增亮膜(今年200-300万平米的量,毛利率可达40-50%)。公司未来侧重发展盈利能力更好的反射膜和增亮膜。年产2万吨光学基膜项目目前仍在测试,明年一季度有望正式投产,配套下游光学膜生产,达产后20-30%产能富余供外售。

3.太阳能背材膜:光伏持续景气利好背材膜供不应求

光伏行业的持续景气使公司太阳能背材膜业务持续放量,并成为当前公司业绩的主要贡献之一。年产2.5万吨生产线生产负荷不断提升,目前已处于超负荷运行,产品供不应求,行业景气有望长期持续,且市场空间仍有较大提升余地,年产5万吨项目17年投产,产能消化问题不大。

4.电容膜:聚丙烯电容膜已是底部,期待新项目亮点

聚丙烯电容膜行业底部,毛利率维持在20%不到水平,5000吨聚酯电容膜明年二季度有望投产,16年有望贡献2000-3000吨的量,3500吨新能源特高压用电容膜进度略慢,毛利率可达25%。

5.投资评级与盈利预测

盈利预测及投资评级:暂不考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.17、0.24、0.33元,对应的PE分别为:108X、77X、56X。公司是国内光学膜领先企业,太阳能背材膜受益于光伏行业的持续景气为公司提供业绩支撑,而期待破茧的锂电隔膜业务有望为公司未来业绩带来巨大弹性。维持推荐评级,建议投资者保持密切跟踪。

浙江南洋科技股份有限公司位于浙江省台州市,作为我国的电子薄膜行业的龙头企业,公司在传统的电容用聚丙烯薄膜领域一直处于国内的领先地位。2010年上市以来,在做精电容膜的基础上,公司通过积极布局太阳能电池背材膜、锂离子电池隔膜、光学膜和重离子微孔膜等高端差异性功能膜,已在上述领域崭露头角,并逐渐向国内高端薄膜行业的引领者迈进。

近年来,公司围绕主业通过使用自有资金以及IPO和定增募集的资金投资建设了一大批新项目。经过多年的研发和建设这些项目逐渐达到投产要求,近两年是公司新产品投放的密集期:年产2.5万吨的太阳能电池背材膜已于去年年初投产并于去年8月实现量产;年产1.6万吨光学膜涂布项目一期预计三季度末、四季度试生产;年产9000万平米的锂电隔膜项目和年产5000吨电容器用聚脂薄膜项目将于年底投产;年产2万吨的光学级聚酯薄膜项目也将于2015年上半年投产。

申请时请注明股票名称