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南洋科技:背材膜景气持续支撑业绩,光学膜是下一个增长点

发布时间:2015-10-30    研究机构:华创证券

事项

公司发布2015年三季报,2015年1-9月,公司共实现营业收入6.57亿元,同比增长37.71%,归属于上市公司股东的净利润6936万元,同比增长+91.13%,EPS0.12元。

主要观点

1.业绩大幅增长,太阳能背材膜提供重要支撑。

报告期内公司营业收入同比增长37.71%,归母净利润同比增长91.13%,主要原因是:(1)公司控股子公司东旭成从去年8月并表,今年上半年实现营收1.31亿元;(2)光伏行业景气回升拉动太阳能背材膜需求旺盛,今年上半年公司太阳能背材膜业务新增营收4747万元,同比大幅增长50.48%。目前公司拥有年产2.5万吨的太阳能背材膜产能。今年年初,公司再次定增募集资金建设年产5万吨的太阳能背材膜项目,受益于公司在该领域的技术、生产经验和客户积累,以及市场较大的进口替代需求,背材膜仍将是公司业绩的重要支撑。报告期内,公司综合毛利率为31.70%,同比增长8.53%,环比小幅下降1.04%;其中三季度综合毛利率分别为29.97%,同比大幅提升。主要原因是太阳能背材膜主要原材料属原油产业链下游,受益于油价下跌带来的原材料价格下降,毛利率由去年下半年的18.83%大幅提升至今年上半年的34.02%,以及去年8月并表的东旭成光学膜业务高毛利率的拉动。

2.增量膜实现量产,光学膜是下一个增长点。

公司拥有年产2万吨的光学级聚酯薄膜和年产1.6万吨的光学膜涂布产能,其中光学膜项目已于9月下旬投料试生产成功,并将送客户试用;而年产1.6万吨的光学膜涂布项目一期产品已送客户试用,并计划于三季度开始批量供货。目前,公司拥有国内领先的反射膜和扩散膜技术,并已实现大批量供货,增亮膜是最后一个待攻克的光学膜品种,其产品价格和盈利能力均较好,并且增亮膜业务的突破将有助于公司全面打开光学膜市场。2014年10月,公司控股子公司东旭成与LG电子签订合同,投资建设生产线并向LG电子供应显示用增亮膜;今年4月,该增亮膜项目实现量产,并开始小批量供货。增亮膜何时大批量供应未定,但整个光学膜业务的供需格局和盈利能力均好于传统业务,光学膜将是公司未来业绩下一个大幅增长点。

3.项目储备丰富助力长期发展,锂电隔膜是业绩增长最大引爆点。

公司除上述太阳能背材膜和光学膜外,其他项目也非常有看点:其中年产3500吨新能源及特高压电网用聚丙烯电容器膜技改项目已完成设备安装,预计四季度完成调试并投产;年产5000吨的电容器用聚酯薄膜。此外,重离子微孔膜项目正在积极拓展下游市场,并有中批量的销售,期待早日实现大批量供货。目前公司现金流量情况良好,为这些项目的建成投产以及市场拓展等提供充足的资金支持,公司未来业绩增长可期。目前公司未投运项目中,合计年产1.05亿平米的锂电隔膜项目是公司未来增长的最大变量,公司采用的是湿法技术,其中1500万平米隔膜生产线因设备原因,未能持续批量生产;9000万平米产品品质仍有待提高。但是一旦实现批量生产,将为公司业绩增长带来巨大弹性,建议投资者重点关注。

4.盈利预测及投资评级。

预计2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.17元、0.24元、0.33元,对应PE118X、82X、59X,维持推荐评级。

风险提示

1.新项目投产进度低于预期。

2.新产品市场推广不顺。

申请时请注明股票名称