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南洋科技:新品高端膜材料,助力业绩持续高增长

发布时间:2012-03-20    研究机构:光大证券

高端电容器薄膜材料的翘楚南洋科技主要从事聚丙烯电容器薄膜的生产与销售,目前产能达到1.2万吨。南洋科技产品定位高端,主要优势在超薄聚丙烯薄膜的生产,公司的耐高温和金属化安全膜也在国内具有绝对的竞争优势。由于产品定位高端及下游需求旺盛,过去两年公司产品的毛利率和净利率持续攀升,明显高于同行业其他上市公司。

开发新品高端膜材料,进军新能源新材料领域公司年产 2.5万吨太阳能背材膜和1500万平方米锂电池隔膜估计今年二季度投产。国家对太阳能背材国产化的政策支持以及国内背材膜超过80%依靠进口的现状,有望支撑背材膜投产后的良好销售。谨慎考虑太阳能行业所处的景气低谷及背材膜价格回调,我们估计公司今年该产品投产后能产生1.5亿元左右的收入,预计净利率近20%。锂电池隔膜具有较高的技术壁垒,公司对该项目已经做了4-5年的准备工作。由于尚未投产,目前难以对其技术和销售进行评估,我们将密切跟踪该产品的生产和销售进展。后续产能方面,公司去年也披露了拟投资2万吨光学级聚酯薄膜和5000吨电容器用聚酯薄膜定向增发项目。

公司参股 38%的浙江贝能新材料科技有限公司,主要从事玻璃微珠粉体、材料和锂电池正极材料的研发、生产、销售,去年已经实现盈利,产业链上与公司的锂电池隔膜相配套。去年,公司与台州市开发区政府签订了500亩工业用地的协议,致力于建设新能源新材料产业园。此外,公司与韩国技术人员成立合资公司大举进入光学薄膜产品的研发和销售,后续进展值得关注。

业绩或将持续高增长,建议长期关注公司今年的盈利增长主要来源于去年6月投产的超薄型耐高温金属化薄膜项目的产能发挥,由于竞争优势突出,我们估计该产品盈利水平有望保持。太阳能背材膜和锂电池隔膜项目也将贡献少部分利润,2013年这两个项目将全面贡献利润。2014年公司的增长则主要依靠明年底投产的两个定向增发项目。

根据相对中性的预测,我们估计公司2012-2014年的eps 分别为0.74元、1.23元和1.94元,净利润复合增长率57%。考虑到公司今年增发对盈利的摊薄,我们给予公司增持的投资评级,6-12个月目标价25元,建议密切关注二季度背材膜和锂电池隔膜投产后的产销情况。

风险提示:新产品技术风险和产品价格回落的风险。

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