航天彩虹(002389.CN)

航天彩虹(002389):营收稳健增长 无人机龙头蓄势待发

时间:20-04-29 00:00    来源:中信建投证券

事件

近日,航天彩虹(002389)发布年报显示,实现营业收入31.00 亿元,同比增长14.04%,实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元,同比下降4.10%,归属于上市公司扣非归母净利润为2.35 亿元,同比增长10.15%。

简评

年报营收同比增长,净利润小幅下滑。近日,航天彩虹发布年报显示,实现营业收入31.00 亿元,同比增长14.04%,实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元,同比下降4.10%,归属于上市公司扣非归母净利润为2.35 亿元,同比增长10.15%。分板块来看,无人机及相关技术服务板块增长较快,航空航天板块实现营业收入16.23 亿元,占比为52.35%,同比增长26.03%;电子元器件制品实现营业收入14.47 亿元,占比为46.68%,同比增长3.22%。分地区来看,国内销售收入增长较快,公司国外销售收入为9.01 亿元,同比下降16.79%,国内销售收入21.99亿元,同比增长34.45%。2020 年Q1 受疫情影响营收利润有一定下滑,营业收入下滑22.35%,归属上市公司净利润下滑14.67%。

部分膜业务亏损以及商誉减值使其归母净利润同比下降。由于电容膜、太阳能电池背材膜等竞争激烈,产品毛利率有所下降,膜业务子公司南洋科技亏损0.26 亿元。此外,膜业务计提商誉准备4310 万元,本次计提商誉后,商誉账面价值为6.14 亿元。

无人机子公司增速显著。彩虹公司实现营业收入13.33 亿元,同比增长17.38%,净利润2.75 亿元,同比增长50.28%;神飞公司实现营业收入4.38 亿元,同比增长19.30%,净利润0.89 亿元,同比增长19.32%。

随着台州基地和的建成投产,无人机制造产能将得到有效提升,支撑公司无人机业务发展。

无人机签约合同创历史最好记录,为后续业绩奠定坚实基础。公司积极推进国内外军用、民用市场竞标与项目签约,先后组织完成大型对外演示和市场推介活动10 余次,充分利用积累的大量飞行数据和国外实战使用经验,打造市场推介亮点。全年实现与多个用户合同签约,签约额创历史最好纪录。此外,公司预收账款有所增加,2019 年公司技术开发费用预收账款1122 万元,较2018 年121 万元增长近10 倍。

无人机业务具有核心竞争优势,出口量国内领先。公司彩虹系列无人机型谱是目前国内无人机产品型谱最全的,成熟产品包括彩虹-3 中空多用途无人机系统、彩虹-4 中空长航时无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 垂直起降固定翼无人机等,大部分取得出口立项批复并远销海外。公司凭借优秀的气动设计优势,整机出口数量及金额在国内领先。公司在研产品主要为大型远程无人机,包括彩虹-7 高空长航时隐身无人战机、新概念无人战机等,均是具有国际领先水平、填补国内空白的系统。在无人机型谱基础上,公司瞄准察打一体无人机领域,结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机,已形成彩虹无人机的察打型产品。

无人机民品方面,公司积极推动无人机向民用领域转化推广,自主开发无人机民用技术,先后完成侦察信息、航空物探、环境监测、卫星通信、三维地形测绘、农林保护、灾害救援、安全维稳、水文监测等无人机应用系统集成制造及飞行试验,在地质、海洋、公安、交通、环保、气象、通信、测绘、应急、农林等行业已完成示范应用,在无人机航空物探、测绘等领域已进入产业化阶段并占据相对垄断地位。

新材料业务方面,公司业务包括电容器聚丙薄膜、报告期内,公司控股子公司扩产建设5000 万平方米反射膜生产线,将进一步提升公司光学膜盈利能力和市场占有率。在新材料领域成功突破超薄电容膜的生产工艺,实现HMP2.5 微米薄膜的批量生产和HMP2.4、2.3 微米薄膜的成功送样,保证公司在电容膜行业转型升级中占得先机;通过改变薄膜表面结构,进一步提高了薄膜的性能,使得新能源市场用量逐月增长;成功开发了低收缩背板基材、阻燃膜、增强基膜、增亮膜基膜产品,保证公司聚酯类薄膜产品处于行业领先水平。

公司作为军用无人机龙头公司,将充分受益于国内外军用无人机市场发展。我们看好公司未来发展前景,预测公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为3.85 亿元、4.66 亿元、5.70 亿元,同比增长分别为65.99%、21.10%、22.37%,相应20 年至22 年EPS 分别为0.41、0.49、0.60 元,对应当前股价PE 分别为30.80、25.43、20.78 倍。