航天彩虹(002389.CN)

航天彩虹(002389)年报点评报告:无人机净利润实现41.3%中高增长 合同签约额创历史最好记录

时间:20-04-24 00:00    来源:天风证券

主业无人机净利润实现41.3%中高速增长,超额完成业绩承诺

4 月23 日公司发布19 年报:①主业-航空航天产品制造:营收16.23 亿元(+26.0%),占比52.35%成第一大收入板块,毛利率37.72%。其中彩虹、神飞公司累计营收17.72 亿元,同比+17.85%,净利润3.64 亿元,同比+41.32%(超出3.3 亿元的业绩承诺)。②副业-电子元器件制品(膜业务为主):营收14.47 亿元(+3.2%),占比46.68%,毛利率15.32%。

经营性现金流大增,研发持续投入,盈利能力实现提升:19 年公司营收31.00 亿元(+14.0%),毛利率27.3%,净利率8.3%。19 年公司经营性现金流净额3.22 亿元,同比大增889.73%;三费共3.08 亿元,费用率9.94%(-0.99个百分点)。

短期资产减值/非流动资产处置损益影响年内利润,2020 年影响消除可期2019 年归母扣非净利润2.35 亿元(+10.2%),归母净利润2.32 亿元(-4.1%),主要受到计提等短期影响所致:①资产减值损失0.82 亿元,其中存货跌价损失0.39 亿元,商誉减值损失0.43 亿元,共计0.82 亿元,同比+0.48 亿元,假设扣除新增资产减值损失,则净利率达到9.65%,基本与去年持平。

全球无人机Top3 地位稳固,员工持股展期显信心, 固定资产/研发投入持续近十年来,公司无人机全球累计销量排名前三,与美国/以色列/欧洲等国大型企业同台竞技,是国内无人机行业的中坚力量。目前公司拥有国内最全的无人机产品型谱,产品包括CH-3、CH-4、CH-5 和CH-804D 等,大部分取得出口立项批复并远销海外,整机出口数量及金额国内领先。19 年公司实现与多个用户合同签约,签约额创历史最好记录,2019 年8 月8 日公司公告,基于对公司未来持续稳定发展及对公司股票价值的信心,员工持股计划存续期延长12 个月至2020 年10 月7 日。

固定资产持续投入、研发工作稳步推进:19 年公司固定资产增加额2 亿元,其中在建工程新增1.76 亿元,台州无人机基地完成主体工程建设,相关生产线完成安装调试工作,首批产品成功总装下线,天津基地二期工程完成主体建设即将投入使用;开展导弹装配车检建设,形成两条独立的电子弹总装测试生产线,大幅提高战术导弹生产能力。19 年研发费用1.42 亿元,占归母扣非净利润比例高达60%,CH-5 产品化、CH-4 改型、AR-1 改型等研发与改进工作取得阶段性进展。

盈利预测与评级:疫情影响膜业务下游短期需求,其占业务比例将有所下降,业绩增速或有所放缓。将20-21 年营收增速从22.6%/22.2%下调至17.0%/19.1%,预计22 年营收增速为21.1%, 20-22 年营收为36.3/43.2/52.3亿元,归母净利润为3.11/4.21/5.55 亿元,EPS 为0.33/0.44/0.59 元,PE 为36.94/27.31/20.73x,维持“买入”评级。

风险提示:无人机增速放缓,膜市场竞争加剧,疫情影响出口收入确认。