航天彩虹(002389.CN)

南洋科技:坚持主业多向发展的高端电容器薄膜龙头

时间:11-03-29 00:00    来源:方正证券

薄膜电容器下游应用广泛,需求旺盛。公司主要产品是薄膜电容器最关键的原材料之一--聚丙烯电子薄膜,发展状况与薄膜电容器的下游景气度紧密相关。薄膜电容器作为基础电子元件,被广泛应用于输变电、节能灯具、汽车、航天、军工、消费电子和家用电器等领域,其中消费电子和家用电器是近几年拉动聚丙烯薄膜电容器需求的主要领域。此外,未来薄膜电容器的应用还将扩展到太阳能、风电等新能源领域,进一步扩大市场规模,成长性良好。

未来几年将呈现快速增长,行业前景持续向好。中国电子元件行业协会预计未来几年全球薄膜电容器市场将以15~20%的速度增长,薄膜电容器市场的增长必将带动聚丙烯电子薄膜市场的繁荣。未来几年,随着我国在电网建设、铁路电气化、节能照明等方面的进一步投入力度的加大和消费电子、家用电器的升级,国内薄膜电容器的市场需求将呈现快速增长的趋势。

聚丙烯薄膜电容器未来可能进入聚酯膜电容器领域。一般而言,直流薄膜电容器的基膜以聚酯膜为主,主要应用于弱电领域;聚丙烯基膜适用于交流电,主要应用于强电领域。过去聚丙烯膜在工艺上无法达到聚酯膜的薄度,虽然在性能上优于聚酯膜,但却难以取代其传统应用领域。随着技术和工艺的进步,聚丙烯膜完全可以做到和聚酯膜一样薄。再加上聚丙烯薄膜电容器相比之下具备更好的绝缘性,温度系数小、损耗小、频率特性好等优势使其未来很有可能进入部分聚酯膜电容器的应用领域,抢占更大市场份额。

产品定位高端,原料涨价压力可以消化。聚丙烯树脂是聚丙烯薄膜的重要原材料,同时也是石油衍生产品,其价格变动与石油价格存在一定关联。聚丙烯树脂价格变动一般滞后于石油价格且变动幅度小于石油价格(油价波动150%而原材料价格波动不足50%)。品牌优势带来的议价能力和良好的客户关系使公司在采购环节上能确保其价格大幅波动的可能性较小,从而消化原材料涨价的压力。同时,公司产品定位高端,销售价格上也有明显优势,这也是公司能始终保持高毛利率的一个重要因素。

公司专注于电子薄膜业务,其技术优势和管理能力确保了公司的稳定增长。同时,公司新项目将在近两年内陆续达产,这将给公司业绩带来高速增长,尤其是IPO超薄型金属化薄膜项目今年内就将贡献利润。我们看好公司对于主营业务优势的保持和开辟相关领域所具备的良好基础,预计公司2011-2013年营业收入分别为2.81亿元、6.46亿元和9.38亿元;归属母公司的净利润分别为0.77亿元、1.47亿元和2.13亿元,对应EPS分别为1.16元、2.20元和3.17元。给予“增持”评级。