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南洋科技:高端膜项目将推业绩进入快车道

时间:11-03-11 00:00    来源:世纪证券

经营向好,业绩大幅增长。公司2010年实现营业收入25199万元,同比增长17.7%;实现营业利润6737万元,同比增长32.36%;实现归属于母公司净利润为5836万元,同比增长40.74%,每股收益(摊薄)为0.87元。公司同时还公布拟10转10派2元(含税)的分红方案。

业绩增幅较大的主要原因:一是伴随着家电、电子等行业的强劲复苏,电容器薄膜的市场需求明显提升;二是公司产品竞争力提高和品牌地位的提升,使得产品议价能力提高;三是产量的增加进一步降低了单位固定成本。

高端膜项目将推业绩进入快车道:1)2011年5月,公司募集资金1.64亿元建设2,500吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目即将投产。目前国内电容器薄膜的年进口量达到1万吨以上,大部分为6μm以下产品。公司募集资金投资项目新增的6μm以下薄膜与同规格进口产品相比质量相当,但价格低10-20%,存在较大的进口替代优势。预计该项目将增厚2011-2013年公司EPS分别为0.12元、0.31元、0.41元;2)年产25,000吨太阳能电池背材膜项目将于2012年达产,市场存在巨大的供需缺口,将大幅提升公司业绩。预计2012-2013年,将分别增厚公司EPS0.67元和1.34元;3)年产1500万平方米锂离子电池隔膜项目预计于2012年达产,预计2012-2013年,将分别增厚公司EPS0.09元和0.28元。

盈利预测与评级。我们认为随着高端膜项目陆续投产,公司业绩增长将进入快车道,预计未来3年净利润年复合增长率为42%,暂不考虑分红预案对公司股本的影响,预计2011-2013年公司EPS分别为0.95元、1.65元、2.49元,对应PE分别为62.95倍、36.22倍、23.97倍,另外公司还布局光学膜领域,考虑到公司业务良好的成长的空间,给予“买入”评级。

风险提示。项目进程和收益低于预期;市场需求低于预期。